穩(wěn)當(dāng)下、謀長遠(yuǎn)，瀘州老窖三季報(bào)彰顯名酒穿越周期的確定性

2025年,白酒行業(yè)調(diào)整持續(xù)深化,正處于從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值競爭”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

在此背景下,瀘州老窖展現(xiàn)出頭部名酒的硬實(shí)力,前三季度實(shí)現(xiàn)營收231.27億元、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤107.62億元,核心指標(biāo)繼續(xù)保持在頭部白酒之列。

今年白酒行業(yè)整體承壓,企業(yè)間的分化進(jìn)一步加劇,瀘州老窖則展現(xiàn)出頭部酒企強(qiáng)大的抵御周期能力,調(diào)整期經(jīng)營步伐穩(wěn)健,不僅業(yè)績波動(dòng)小、品牌勢能穩(wěn)健,酒價(jià)、股價(jià)更是穩(wěn)中向好——截至11月3日,瀘州老窖年內(nèi)股價(jià)漲幅在板塊位居前列,國窖1573更是今年批價(jià)最為穩(wěn)定的高端白酒大單品。

事實(shí)上,面對當(dāng)前正在深刻改變白酒行業(yè)的調(diào)整期,頭部酒企充分意識(shí)到,當(dāng)下的戰(zhàn)略與執(zhí)行如何推進(jìn),關(guān)系著企業(yè)的長期價(jià)值。

作為歷經(jīng)周期的頭部名酒,瀘州老窖既穩(wěn)當(dāng)下、亦謀長遠(yuǎn),一方面“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略的深化,配合渠道深耕策略持續(xù)推開,在行業(yè)波動(dòng)中穩(wěn)住了基本盤,經(jīng)營實(shí)力已經(jīng)遠(yuǎn)超上一輪周期;另一方面年輕化、數(shù)字化持續(xù)深耕,為下一周期的高質(zhì)量發(fā)展筑牢根基。相較于上一輪行業(yè)調(diào)整期,瀘州老窖抵御周期的能力有了質(zhì)的飛躍。

這種“短期穩(wěn)得住、長期看得見”的發(fā)展邏輯,正是瀘州老窖穿越周期的核心密碼。

核心單品高度穩(wěn)定

價(jià)盤與股價(jià)筑牢基本盤

持續(xù)保持在頭部陣營,背后是瀘州老窖對“品牌價(jià)值優(yōu)先”戰(zhàn)略的長期堅(jiān)守。

三季報(bào)顯示,瀘州老窖的“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略,依舊在繼續(xù)發(fā)揮效用。

首先是國窖1573品牌整體保持穩(wěn)健,尤其今年價(jià)盤高度穩(wěn)定,繼續(xù)成為瀘州老窖的業(yè)績壓艙石。

對價(jià)盤的高度把控,是瀘州老窖對高端白酒價(jià)值規(guī)律的精準(zhǔn)把握。

高端白酒的核心消費(fèi)群體,無論是商務(wù)宴請還是收藏投資,更看重品牌價(jià)值的穩(wěn)定性與稀缺性,降價(jià)雖能短期換來銷售,卻會(huì)消耗消費(fèi)者對品牌“高端定位”的認(rèn)知,造成品牌價(jià)值損耗。

瀘州老窖堅(jiān)持“價(jià)在量先”,不僅守住了國窖1573的品牌尊嚴(yán),更為高端白酒“劃清底線”,這種行業(yè)責(zé)任感與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見,進(jìn)一步鞏固了其頭部地位。三季報(bào)顯示,瀘州老窖前三季度的銷售毛利率保持在87%以上,繼續(xù)在行業(yè)保持領(lǐng)先。

瀘州老窖品牌則保持了穩(wěn)中有進(jìn),無論老字號(hào)瀘州老窖特曲還是瀘州老窖特曲60版·紅60,都在當(dāng)下的市場環(huán)境中逆勢增長;年中煥新升級(jí)的瀘州老窖二曲,更以名酒級(jí)品質(zhì)、大眾酒的價(jià)格殺入光瓶酒賽道,成為有望改變光瓶酒格局的戰(zhàn)略級(jí)單品。

上述產(chǎn)品進(jìn)一步鞏固了瀘州老窖的收入結(jié)構(gòu),也印證了“雙品牌”戰(zhàn)略對市場需求的精準(zhǔn)捕捉。

瀘州老窖近年持續(xù)開展渠道深耕,不斷挖掘不同渠道的新客群,充分助力核心單品的穩(wěn)健表現(xiàn)。

“百城計(jì)劃”聚焦重點(diǎn)城市精細(xì)化運(yùn)營,通過建立城市專屬營銷團(tuán)隊(duì),深入社區(qū)、商圈開展體驗(yàn)活動(dòng),讓品牌觸達(dá)更精準(zhǔn);“華東戰(zhàn)略2.0”則加大對長三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的滲透。此外針對高收入人群,瀘州老窖還推出了“私人定制”“收藏品鑒會(huì)”等服務(wù),進(jìn)一步提升對高端客群的覆蓋。

在電商、直播等新興渠道,瀘州老窖也積極布局。如今年與電商平臺(tái)合作創(chuàng)新的“直播+即時(shí)零售”的模式,通過“邊看邊買、即買即送”收獲了不少增量;也與天貓、京東等平臺(tái)推出了電商專供產(chǎn)品,同時(shí)也通過瀘州老窖官方商城等自有平臺(tái)開展?fàn)I銷,抓住復(fù)購率更高的“窖主”粉絲。

渠道策略升級(jí),帶來了業(yè)績增量——上半年瀘州老窖新興渠道收入同比大漲27.55%,進(jìn)入三季度增速也依然好于行業(yè)平均水平。

從“廣撒網(wǎng)”到“精耕作”,從“依賴傳統(tǒng)”到“擁抱新渠道”,這種渠道升級(jí)不僅帶來了短期業(yè)績增量,更讓瀘州老窖在未來渠道競爭中占據(jù)了主動(dòng),避免了因渠道單一化陷入增長瓶頸。

基本盤的穩(wěn)定和新客群的開拓,直接轉(zhuǎn)化為資本市場對瀘州老窖的信心。

截至11月3日,瀘州老窖年內(nèi)股價(jià)漲幅約13%,今年漲幅在頭部白酒中處于第一,在A股所有白酒上市公司中也位居前列。

僅看剛過去的10月,在多數(shù)白酒企業(yè)市值出現(xiàn)兩位數(shù)下滑的背景下,瀘州老窖市值僅有個(gè)位數(shù)的波動(dòng),幅度遠(yuǎn)小于同行水平,成為行業(yè)調(diào)整期的“價(jià)值穩(wěn)定器”。

這一表現(xiàn)也說明,隨著白酒行業(yè)進(jìn)入“去泡沫、重價(jià)值”階段,只有瀘州老窖這樣真正具備強(qiáng)品牌、穩(wěn)價(jià)盤、高盈利的名酒,才能成為資本眼中的“確定性資產(chǎn)”。

年輕化、數(shù)智化謀長遠(yuǎn)

在消費(fèi)者端,瀘州老窖一直是行業(yè)最敢于擁抱年輕化的名酒之一。

正如早在二十多年前便創(chuàng)造性推出國窖1573品牌、瞄準(zhǔn)下一代白酒主力消費(fèi)者,瀘州老窖在鞏固當(dāng)下基本盤的同時(shí),更以前瞻性布局謀劃未來。

低度化作為白酒行業(yè)最確定的未來趨勢之一,不僅打破了“白酒辛辣刺激”的刻板印象,更能覆蓋下一代白酒消費(fèi)群體與女性消費(fèi)市場,瀘州老窖早已在這一領(lǐng)域形成“先發(fā)優(yōu)勢”。

38度國窖1573成為行業(yè)唯一百億級(jí)低度單品,占據(jù)低度高端白酒市場超60%的份額,在華北等核心市場持續(xù)保持穩(wěn)定。

結(jié)合低度化、時(shí)尚化兩大趨勢,進(jìn)入第八年的國窖1573“冰?JOYS”活動(dòng)今年6月至9月在全國多座城市開展,繼續(xù)將白酒冰飲與藝術(shù)、派對、騎行、萌寵、音樂節(jié)等年輕場景融合,為Z世代年輕消費(fèi)者提供白酒全新的打開方式,從而培育下一階段瀘州老窖的核心消費(fèi)群體。此外瀘州老窖近年還推出藝術(shù)新春酒、“三體”科幻聯(lián)名酒、中式果釀酒等跨界產(chǎn)品,以創(chuàng)新形態(tài)傳遞傳統(tǒng)酒文化,吸引年輕消費(fèi)群體的關(guān)注。

在經(jīng)營端,瀘州老窖繼續(xù)投入數(shù)智化,筑牢長期發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

瀘州老窖覆蓋3000余畝園區(qū)的數(shù)字孿生系統(tǒng),通過實(shí)時(shí)采集釀造車間的溫度、濕度、微生物數(shù)據(jù),實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)過程的可視化與精準(zhǔn)調(diào)控,使設(shè)備利用率提高45%,運(yùn)維成本降低25%;AI模型則將工匠的釀造經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)指導(dǎo),讓傳統(tǒng)釀造工藝的傳承更可靠、更有依據(jù)。

“五碼合一”系統(tǒng)則從原料采購到終端消費(fèi)全鏈條溯源,既保障了產(chǎn)品品質(zhì),又有效打擊了假貨,維護(hù)了消費(fèi)者權(quán)益,同時(shí)也提升了瀘州老窖對終端真實(shí)消費(fèi)的把控。

尤其值得提到的是,即便在行業(yè)調(diào)整期,多數(shù)企業(yè)選擇收縮戰(zhàn)線、保守過冬時(shí),瀘州老窖依然在繼續(xù)投入項(xiàng)目建設(shè),壯大生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)力。

三季報(bào)顯示,瀘州老窖三季度末在建工程期末余額較期初增加了5.45億元,大幅增長67.55%,重點(diǎn)投向了智能釀造技改項(xiàng)目與倉儲(chǔ)物流基地建設(shè)。

逆周期投入的魄力,恰恰體現(xiàn)了瀘州老窖對自身未來的信心:當(dāng)行業(yè)處于低谷時(shí),成本端壓力相對較小,此時(shí)加大投入既有效益,又能在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)快速釋放產(chǎn)能、儲(chǔ)能并顯著提升生產(chǎn)效率。

這既是戰(zhàn)略智慧,也是頭部名酒的格局所在——普通企業(yè)關(guān)注“短期生存”,而瀘州老窖著眼“長期領(lǐng)先”,這種戰(zhàn)略格局讓其在周期中不斷壯大實(shí)力。

重視股東回報(bào)映射長期主義

穿越周期能力顯現(xiàn)

觀察企業(yè)的經(jīng)營能力,不只是看每個(gè)季度的表現(xiàn),更要拉長周期看其成長能力。

對比上一輪全行業(yè)集體調(diào)整的2014年,今年前三季度瀘州老窖的收入、凈利潤都已經(jīng)是當(dāng)年同期的5倍左右,銷售凈利率提高了超過20個(gè)百分點(diǎn),經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額更是當(dāng)年同期的6倍以上。

這組數(shù)據(jù)的變化,不只是規(guī)模的提升,更是瀘州老窖的生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道質(zhì)量、品牌勢能全面提升的綜合結(jié)果,是一家企業(yè)真正踐行“長期主義”的體現(xiàn)。

而對投資者而言,瀘州老窖的“長期主義”,也在不斷轉(zhuǎn)化為切實(shí)可見的回報(bào)。

2025年3月至9月,瀘州老窖控股股東瀘州老窖集團(tuán)累計(jì)增持234.5萬股,增持金額近3億元,以真金白銀彰顯了對企業(yè)未來發(fā)展的信心。

此外在分紅政策上,瀘州老窖修改后的《市值管理制度》明確提出增加分紅頻次,優(yōu)化分紅節(jié)奏,合理提高分紅率,增強(qiáng)投資者獲得感。按照已經(jīng)確定的三年分紅規(guī)劃,2024年至2026年瀘州老窖分紅比例將逐年提升至75%、分紅絕對額不低于85億元。

控股方增持、明確多分紅,這些實(shí)打?qū)嵉呐e措,是頭部企業(yè)與股東共享發(fā)展成果的最好表現(xiàn),也是穩(wěn)定市場信心的關(guān)鍵。

事實(shí)上,對比上一輪周期底部的2014年,瀘州老窖的市值已經(jīng)增長了超10倍,成為行業(yè)價(jià)值標(biāo)桿。

白酒行業(yè)“馬太效應(yīng)”正加速,調(diào)整期終會(huì)過去。未來,只有“既穩(wěn)當(dāng)下,又謀長遠(yuǎn)”的企業(yè)才能持續(xù)領(lǐng)跑。

回顧今年前三季度,瀘州老窖不僅更好地抵御了短期波動(dòng),還又一次為整個(gè)白酒行業(yè)提供了范本——面對調(diào)整,企業(yè)只有聚焦核心價(jià)值、布局長遠(yuǎn)發(fā)展,才能化被動(dòng)為主動(dòng),從容穿越周期。